宏观近日矛盾并不突出，铜价震荡为主，前期特朗普交易带动的强美元高美债利率目前没有突破迹象，全球PMI持续回落，非美经济体偏弱的基本面压制铜价，着重关注今日美联储议息决议，25bp的降息基本板上钉钉，着重关注点阵图给到的明年降息节奏。

　　根据SMM，铜陵有色米拉多铜矿停产，恢复生产时间尚不确定，前三季度产量大概9.63万吨，占总铜矿产量的0.05%左右。11月铜材开工率回升，铜杆铜管11月产量显著改善，下游电力、家电在带动需求端改善，现货价小幅升水，尤其是华南地区需求回温。供给端现货TC连续两周环比回落，依然是矿端偏紧的叙事。

　　【铜陵有色：控股子公司中铁建铜冠米拉多铜矿计划暂停生产15天】铜陵有色公告，公司收到控股子公司中铁建铜冠报告，米拉多铜矿计划于2024年12月16日起暂停生产15天。由于降雨量不足、持续干旱，导致各大水电站水位下降，电力供应紧张，厄瓜多尔实施大规模停电/限电政策。米拉多铜矿选矿双系统计划暂停生产15天。ECSA将与厄瓜多尔电力主管部门保持常态化沟通交流，并继续采取节电措施，争取早日复产。预计对公司的生产经营产生一定影响。公司将重视后续进展，及时履行信息公开披露义务。（铜陵有色）

　　【Jubilee在赞比亚因停电而面临生产问题】外媒12月17日消息，在南非和赞比亚开展业务的多元化金属加工商Jubilee metals报告称，由于赞比亚计划外停电，其位于赞比亚的Roan铜精炼厂的中断情况有所增加。该公司正积极与赞比亚当局合作，管理停电和电力恢复的时间，尽可能减少相关成本。然而，围绕国家电力供应的不确定性引发了人们对实现2025财年第二季度生产目标的担忧。Jubilee于12月17日向利益相关者保证，随着局势的发展，将进一步更新。尽管面临这些挑战，Jubilee的Munkoyo和Project G采矿业务仍不受影响，并按计划进行。（上海金属网编译）

　　我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，表态偏鹰。

　　供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在20万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。海外非洲Mozal电解铝厂实施应急计划，很可能影响产出，预计影响占全球供给0.5%。四川部分电解铝厂已于近期开始减产，涉及产能20.5万吨。

　　需求端，下游开工率环比下行。铝锭社库环比小幅累库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。

　　原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格大大下跌，预期11月氧化铝进口会回升，量级在9万吨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需处于紧平衡，国内现货价格横盘，现货支撑走弱。山西吕梁环保限产，合计减产产量5-7万吨。

　　整体来看，美联储如期降息25bp，下调了明年的预期降息次数，整体表态偏鹰，铝材出口退税取消，下游开工下滑，社库环增，铝价短期偏弱运行。国内氧化铝现货价格横盘，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，山西吕梁环保限产减量有限，逢高做空2502合约。

　　1.【WBMS：2024年10月全球精炼铝供应短缺4.03万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告数据显示，2024年10月，全球精炼铝产量为608.56万吨，消费量为612.59万吨，供应短缺4.03万吨。2024年1—10月，全球精炼铝产量为5965.24万吨，消费量为5998.5万吨，供应短缺33.26万吨。2024年10月，全球氧化铝产量为1206万吨；2024年1—10月，全球氧化铝产量为1.17078亿吨。（金十数据）

　　2.【中国11月铝矿砂及其精矿进口量同比增加4%】中国11月铝矿砂及其精矿进口量为1,235万吨，同比增加4%。1-11月累计进口量为14,390万吨，同比增加11.2%。（海关总署）

　　3.【11月中国未锻轧铝及铝材进口量同比减少17.6%】2024年11月中国未锻轧铝及铝材进口量为28万吨，同比减少17.6%。1-11月份中国未锻轧铝及铝材进口量为345万吨，同比增加26.2%。11月中国未锻轧铝及铝材出口量为66.9万吨，10月未锻轧铝及铝材出口量为57.7万吨；1-11月未锻轧铝及铝材累计出口量为615.9万吨，同比增长18.8%。（海关总署）

　　4.【中国11月氧化铝出口量同比增加56.7%】中国11月氧化铝出口量为19万吨，同比增加56.7%。1-11月累计出口量为160万吨，同比增加42.5%。（海关总署）

　　5.【美联储点阵图显示 美联储预期2025年将降息两次】美联储点阵图显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点；美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月份预期一致。长期联邦基金利率预期中值分别为3.0%。（财联社）

　　我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，表态偏鹰。

　　供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。

　　需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.2至6.9万吨，库存低位继续去库。

　　总体来说，美联储如期降息25bp，下调了明年的预期降息次数，整体表态偏鹰，锌价预计短期承压。

　　1.【哈萨克斯坦1-11月精炼铜产量同比增长14.1%】据外电12月18日消息，哈萨克斯坦国家统计局周三公布的多个方面数据显示，该国1-11月精炼铜产量同比增长14.1%，至423,039吨。11月产量为35,352吨。该国1-11月精炼锌产量同比增长2.5%，至253,794吨。11月产量为23,527吨。该国1-11月氧化铝及未锻轧铝产量同比增长7.9%，至1,651,319吨。11月产量为143,408吨。（文华财经编译）

　　昨日沪镍主力合约收盘价123670元/吨，涨幅-1.66%。夜盘主力合约收盘价12428元/吨，涨幅0.02%。金川镍升贴水+450至4200元/吨，进口镍升维持-150元/吨，镍豆升贴水维持450元/吨；LME0-3升贴水-0.61至-234.10美元/吨。

　　宏观方面，美联储议息会议降息25BP符合市场预期，但鲍威尔称美联储正处于或接近放缓降息的时刻，明年降息预期下降，通胀预期回升。

　　供应端，虽然现状是印尼当地镍矿供应逐渐放量，价格持续性回落，印尼镍铁供应量未受到明显限制，不过ESDM副部长表态或不再为RKEF冶炼厂投资提供财政激励。国内精炼镍开工保持高位，金川电镍加工产线通过验收，一级镍供应压力上升。

　　需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。总的来看镍下游需求相对稳定。

　　后市来看，目前镍矿价逐渐走弱，成本支撑下滑。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近日由于宏观环境对有色偏利空，预计沪镍主力合约维持在12区间偏弱震荡运行。近期印尼政府频频表态要控制镍供应，虽尚未出台具体措施，但布空仍须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。

　　1、【印尼能源和矿产资源部(ESDM)：政府还没完成RKEF冶炼厂暂停计划】最近向政府宣布的暂停建设基于回转窑电炉(RKEF) 技术的镍冶炼厂的决定似乎被忽视了。政府还没完成RKEF冶炼厂暂停计划。能源和矿产资源部 (ESDM) 副部长Yuliot Tanjung周二对记者表示：“是的，我们仍在评估。”政府正在考虑不再为成熟的镍下游投资提供财政激励 ，包括将腐泥土加工成不锈钢原材料的RKEF镍冶炼厂。（要钢网）

　　2、【印尼镍价指数（INPI）：镍矿石稳定 、镍生铁小幅下跌】截至2024年12月16日，印度尼西亚镍市场大多数产品价格保持稳定，尽管有一些走势需要我们来关注。 根据发布的印尼镍价指数（INPI），1.2%镍矿石（CIF）价格为每吨22美元。1.6%镍矿（CIF）报每吨 44 美元。两者都没改变。 与此同时，镍生铁（NPI）FOB 价格出现小幅调整，下跌 0.4 美元至每吨 113.5 美元。相比之下，高品位冰镍（FOB）价格持续上涨3美元至每吨13,092美元，而MHP FOB价格出现小幅上涨1美元至每吨12,056美元。（要钢网）

　　3、【金川集团电镍加工生产线系统试运行】近日，金川集团电镍加工生产线系统通过验收，进入试运行阶段，为金川镍产业智能化转型树立了新标杆。电镍加工生产线系统是集团镍精炼电积系统优化提升建设项目子项二的重要建设内容 ，由金川集团镍钴研究设计院负责完成设计、制造、指导安装及调试。这是镍钴研究设计院深度联合金川镍钴镍冶炼厂在产线智能工厂解决方案技术领域的又一重要突破。电镍加工生产线系统采用工业机器人集群、柔性移载系统、智能加工、远程监控等先进的技术，实现镍冶炼厂成品车间电镍加工全流程自动化作业。（金川集团）

　　昨日不锈钢主力合约收盘价12910元/吨，涨幅-0.54%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12950元/吨，涨幅-0.27%。无锡现货基差升水+85至555元/吨；主力合约持仓+6022至133306手；仓单-117至112801吨。

　　原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.14至946.55元/镍点。原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。

　　需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。

　　整体而言，近期不锈钢市场情绪低迷，钢厂出现减产动作，但由于新投产能较多，减产的效果仍待观察。需求端则处于年末淡季，供需基本面偏宽松，现货价格相对弱势，短期在年末过剩压力下，预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出的范围，原料价格，以及宏观环境走向。

　　1、【金海不锈钢拟定于1月起全面启动检修】据广西金海钢厂消息，考虑到市场因素，广西金海拟定于 2025 年1月1日起全面停产检修，检修期为1个半月。（51快讯）

　　2、【北港新材首次用铁路发运整车不锈钢直达武汉】12月17日，北港新材料湖北武汉方向卷钢铁路整车首发成功。（北部湾港集团）

　　3、【靖江甬金卷已出货，新鲜资源流入市场】12月17日讯，靖江甬金一期项目在11月投产后，目前处于试生产阶段，已有成品卷出货，品牌为甬金股份/青拓上克，产品地址为靖江市经济技术开发区墩土路2号。（51快讯）

　　昨日碳酸锂主力合约收盘价74360元/吨，涨幅-1.30%，加权指数收盘价76024元/吨，涨幅-1.26%；交易所仓单数量+2198至46453吨；主力合约持仓量-12088至113130手；电池级碳酸锂现货报价-200至75800元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持73000元/吨；港口锂辉石远期现货报价-8至830美元/吨。

　　供应端，国内碳酸锂产量延续继续回升，供应端压力未减。海内外锂资源开发进程未放缓，产能维持扩张趋势。

　　需求端，12月下游排产保持高位，头部企业1月排产预计仍不下降。碳酸锂下游需求淡季不淡的预期进一步得到验证。目前电池厂商在开拓换电业务，未来或对碳酸锂需求有所拉动。海外特朗普或取消对新能源下游环节的补贴，欧美锂电需求或伴随政策转向走弱。

　　库存方面，碳酸锂社会库存转为累库，交易所仓单持续上升，现货过剩较为明显。

　　综合来看，碳酸锂现货供需过剩逐渐从无法消化的库存以及交易所仓单的数量上显现。持续回升的产量与高库存对现货形成压力，短期碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。虽然需求端预期维持快速地增长，但在供应端产能大量释放，欧美新能源政策可能转向的背景下，中长期碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。

　　1、【Arcadium投资者因力拓收购而起诉矿商】外媒12月17日消息，美国矿业公司Arcadium Lithium正面临法律挑战，因为股东已提起诉讼，指控其在力拓67亿美元的收购中存在虚假陈述和疏忽。Arcadium正在反驳在四个独立的美国法院提出的索赔，并补充披露，以避免诉讼延误并确保交易按计划进行。向纽约最高法院提起诉讼的原告的身份以及他们的持股规模尚未披露。该公司还收到了19封要求信函，对这项备受瞩目的交易提出了类似的虚假陈述、隐瞒和疏忽指控。尽管存在争议，该公司董事会仍建议股东批准收购，计划于12月23日做投票。上周力拓宣布投资25亿美元开发其Rincon项目。（上海金属网）

　　2、【宁德时代董事长、CEO曾毓群宣布：换电电池要走向标准化】12月18日，在2024宁德时代巧克力换电生态大会上，宁德时代董事长、CEO曾毓群表示，宁德时代会继续推进换电标准化，最核心的是电池尺寸的标准化。对标加油，汽油有92号和95号，而巧克力换电也将使用两种标准换电块，宁德时代把它命名为20号和25号换电块。通过不同的电量为用户更好的提供按需配电的个性化服务。(金十数据）

　　3、【工信部就《电瓶车锂离子电池回收和综合利用管理办法（征求意见稿）》公开征求意见】工信部就《电瓶车锂离子电池回收和综合利用管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。电瓶车生产企业应与电瓶车锂电池生产企业在产品研制阶段加强绿色设计，提升产品的可拆卸性、可回收性、可维护性。电瓶车生产企业应承担废锂电池回收主体责任，用好现有各类回收途径构建回收网络，提供回收服务。（工信部网站）

　　4、【11月中国锂离子电池产量同比增长8.9%】2024年11月中国锂离子电池产量为261443.7万只，同比增长8.9%；1-11月中国锂离子电池产量为2647682.2万只，同比增长13.7%。（国家统计局）

　　5、【英飞凌宣布与亿纬锂能合作开发下一代电池管理系统】12月18日，英飞凌宣布与亿纬锂能签署合作备忘录（MoU）。双方将共同为汽车市场提供综合的电池管理系统解决方案。根据合作备忘录，英飞凌将提供整套芯片解决方案，包括微控制单元（MCU）、电池均衡和监测IC、电源管理IC、驱动、MOSFET、CAN和传感器产品。（界面新闻）

　　在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

　　中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定能建立投资全球的优势。

　　中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

　　第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集有关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

　　第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

　　第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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